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宏觀經濟微觀察12:8月制造業景氣度小幅回升
卓創資訊 2022-09-02 10:02:00

【導語】8月份制造業PMI雖仍處榮枯線之下,但環比呈現好轉狀態,表明經濟正在恢復之中。PMI指標因發布時間最早,涵蓋內容全等因素是備受關注的經濟指標,但從數據分析的角度看,PMI并非經濟的先行指標,但這并不能否認PMI在經濟數據體系中的重要性。

8月份,制造業采購經理指數(PMI)為49.4%,單從數據上看,說明經濟時是收縮的,另外,49.4>49,表明經濟正在逐步好轉,經濟正在復蘇。


從分項指標看,帶動PMI總指標環比回升的主要驅動來自于新訂單、原材料庫存、從業人員三項指標,8月份,新訂單指數為49.2%,比上月上升0.7個百分點,表明制造業市場需求景氣度有所回升;原材料庫存指數為48.0%,比上月上升0.1個百分點,表明制造業主要原材料庫存量降幅略有收窄; 從業人員指數為48.9%,比上月上升0.3個百分點,表明制造業企業用工景氣度有所回升。


生產指數在長江流域多個省份電力供給有缺口的情況下,依舊能夠實現較上月持平說明8月份的實際生產情況是好于7月份的。

從兩項價格變化看,購進價格與出廠價格均出現回暖狀態,但并未再出現明顯的背離,說明制造業企業成本壓力在得到緩和后并未繼續出現惡化的情況,從近期大宗商品制造企業利潤的變化情況看,也反映出類似特點,產品的理論生產利潤并未進一步走弱。另外,近期大宗商品價格整體保持震蕩走勢,并沒有商品出現典型的趨勢性走勢,原油價格中值繼續下降,內需定價商品偏強震蕩,8月份卓創資訊大宗商品生產者價格指數環比跌幅有所收窄。

從企業視角看,大企業景氣度好于小企業。8月份大型企業PMI為50.5%,較上月回升0.7個百分點,對宏觀經濟的支撐作用明顯,但中小企業PMI都運行在榮枯線之下,中型企業PMI為48.9%,比上月上升0.4個百分點,低于臨界點;小型企業PMI為47.6%,比上月下降0.3個百分點,低于臨界點。這與財新制造業PMI所映出的結果相同,8月財新中國制造業采購經理指數(PMI)錄得49.5,較7月回落0.9個百分點,降至榮枯線以下,顯示制造業在經歷了兩個月的擴張后重現收縮。

大型企業多數屬于制造業的前端,資源型企業占比較大,對于上游價格更為靈敏,也因此在8月份表現出較好的走勢。卓創資訊監測數據顯示,8月份工業生產在利潤不在萎縮甚至略有好轉的背景下,出現明顯反彈。

PMI是經濟的領先指標嗎?

PMI常被認為是國際通行的經濟先行預警指標,尤其是制造業PMI。那么制造業PMI的實際領先效果如何呢?因為制造業PMI是環比指標,我們用領先或者滯后的制造業PMI,與工業增加值環比做相關性分析。


通過數據分析發現,可以發現,當兩者同步時,相關系數最高。而且滯后1期的PMI和工業增加值環比的相關系數,比領先1期的更高,這意味著如果非要找出領先滯后關系的話,PMI更像是工業增加值的滯后指標,而非通常認為的領先指標。

PMI是主要經濟數據中最先發布的,具有最強的時效性。另外PMI指數內涵豐富,涉及生產、需求、庫存、價格等方方面面,為系統分析經濟狀況提高數據基礎。但需要注意的是,PMI為環比指標,對短期市場的反應靈敏度會明顯高于長期市場。

因此,盡管PMI不能從純數據角度說明PMI是一個領先指標,但其重要性仍不可否認。

經濟環比回升的態勢并未發生變化

二季度之后,中國進入新一輪常態化防控階段,各項經濟指標均進入到環比改善中,盡管7月份數據出現環比下滑,但環比回升的態勢并未發生改變。

為應對當前出現的恢復基礎不牢固的問題,在8月24日國常會上提出,在落實好穩經濟一攬子政策同時,再實施19項接續政策,形成組合效應,推動經濟企穩向好、保持運行在合理區間,努力爭取最-好結果。

政策兜底下,經濟向好發展的勢頭不會發生改變,新一輪的常態化防控階段,近期部分地區雖有反復,但近期新增感染人數已經呈現下降狀態。

8月份,制造業采購經理指數為49.4%,比上月上升0.4個百分點;非制造業商務活動指數和綜合PMI產出指數分別為52.6%和51.7%,比上月下降1.2和0.8個百分點,繼續位于擴張區間?傮w上看,面對疫-情、高溫等不利因素影響,我國經濟繼續保持恢復發展態勢。

9月份制造業PMI有望重返擴張區間。下一步,穩增長措施效果將逐步釋放,國內疫-情防控形勢整體向好,物流、產業鏈供應鏈保持暢通,經濟活動持續恢復,短期極端氣候等干擾也將逐步減弱。此外,保供穩價、助企紓困政策逐步落地,也有助于降低企業綜合成本壓力。

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