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宏觀與商品25:關注出口對國內總需求的壓力
卓創資訊 2022-08-29 09:32:03

本周大宗商品市場總結與展望

202235周,國內大宗商品價格環比小幅上升,期貨視角看,商品價格上漲3.49%,其中工業品漲幅超過4.2%,農產品漲幅2.1%。從宏觀視角看,高溫干旱天氣背景下“讓電于民”政策使得部分高耗能行業出現供給收縮,價格上移,從板塊看,石油、油脂、有色、化工漲幅較為明顯,建材、煤炭、軟商板塊延續下跌趨勢,F貨方面,本周流通領域50個大宗商品中,有28個出現上漲,較上周增加9個,卓創資訊大宗商品價格指數本周上漲0.89%,其中工業品上漲0.49%,農產品上漲1.78%。

生產企業利潤邊際修復,生產端開工負荷率整體上升。黑色產業鏈開工率恢復速度明顯加快,烯烴開工負荷創近四年新低,山東地煉企業開工負荷快速下滑,紡織化纖出開工出現季節性反彈。近期原油價格反彈,強原油屬性商品價格上行明顯,帶動化工產業鏈價格整體回升。

國際宏觀:美國就業數據強勁,但經濟仍表現為下滑狀態,8月market制造業PMI指數連續兩個月下滑,新訂單指數收縮明顯。美國8月服務業和制造業綜合采購經理人指數(PMI)為45,顯著低于市場預期的49.2和7月份的47.7,為2020年5月以來最低。剔除疫-情發生后最初幾個月PMI的下滑,8月數據是2009年有統計以來最弱水平。數值低于50表明經營活動萎縮。同樣歐元區8月制造業采購經理人指數(PMI)初值為49.7,為26個月以來的低點。歐元區經濟疲軟,歐元對美元匯率一度跌破平價。

國內宏觀:8月18日,國務院常務會議上指出,要完善市場化利率形成和傳導機制,發揮貸款市場報價利率(LPR)指導作用,支持信貸有效需求回升,推動降低企業綜合融資成本和個人消費信貸成本。LPR利率下調,其中5年期LPR下調15個基點,改善地產銷售預期明顯;國常會仍聚焦刺激消費政策,家電、汽車行業受益明顯。

政策視角:工信部等三部門下發《關于促進光伏產業鏈供應鏈協同發展的通知》,旨在優化建立全國光伏大產業大市場,促進光伏產業高質量發展,積極推動建設新能源供給消納體系;8月18日國常會提出延續新能源汽車免購置稅政策;8月24日國常會上提出在6個方面33條措施基礎上接續19項政策,穩固經濟向好趨勢。

宏觀環境相對穩定,暫無利空消息傳出,市場空頭情緒進一步緩和,原油價格受到擾動較大,仍成為化工等相關行業的主要影響因素,關注9月份加息相關消息,美聯儲或加息75個基點,而歐洲央行或加息50個基點,連續加息后市場逐步由繁榮走向衰退,大宗商品價格的趨勢是相對確定的,但短期的波動更多的由預期主導,近期需要關注國際宏觀形勢和高頻數據指引。

宏觀數據

1、下半年經濟大省將承擔更重的責任。繼中央政治局會議要求“經濟大省要勇挑大梁”之后,日前召開的經濟大省政府主要負責人經濟形勢座談會“點名”粵蘇浙魯豫川6省,要勇挑大梁,發揮穩經濟關鍵支撐作用。近期召開的重要會議頻提“經濟大省勇挑大梁”,釋放了多重信號。

2、聯儲9月加息75個基點的概率為從昨日的41.5%升至55%。據CME“美聯儲觀察”:美聯儲到9月份加息50個基點的概率為45%,加息75個基點的概率為55%;到11月份累計加息75個基點的概率為17.3%,累計加息100個基點的概率為48.8%,累計加息125個基點的概率為33.8%。

【點評】近期因美股再度下跌引發市場擔憂情緒,美聯儲9月份加息75個基點概率上升至55%,超過加息50個基點的概率。在7月份美國CPI數據公布后一段時間,加息50個基點的概率一度超過加息75個基點概率。美聯儲加息進程事關未來市場預期,過快加息會引發市場擔憂情緒,同時也會滋生結束加息轉為降息的預期。對大宗商品來講,美聯儲加息利空需求,對大宗商品價格形成抑制。

3、北京時間周一晚間,時隔一個多月,歐元兌美元匯率再度跌破平價,最新報1歐元兌0.9932美元,續創2002年以來新低,日內跌逾1%。歐元匯率走軟并不奇怪,因為歐元區當前正面臨著艱難的經濟前景,且種種困境還在不斷加劇。多家投行認為,此次下跌是歐元向更深層次下滑的開始。

4、當地時間8月23日,金融分析公司標普全球(S&P Global)公布的報告顯示,美國商業活動連續第二個月萎縮,其中服務業尤其疲軟,原因是通脹高企和貨幣政策收緊導致需求減弱。數據顯示,美國8月服務業和制造業綜合采購經理人指數(PMI)為45,顯著低于市場預期的49.2和7月份的47.7,為2020年5月以來最低。剔除疫-情發生后最初幾個月PMI的下滑,8月數據是2009年有統計以來最弱水平。數值低于50表明經營活動萎縮。

5、標普全球公司23日公布的報告顯示,受高通脹等因素影響,歐元區8月制造業采購經理人指數(PMI)初值為49.7,為26個月以來的低點。此外,歐元區8月服務業采購經理人指數初值為50.2,是17個月以來的新低。報告指出,歐元區制造業持續疲軟,正與服務業萎縮疊加,同時,高通脹和利率上升給需求端帶來的壓力越來越大。

【分析】盡管目前美國就業數據依然強勁,失業率達到半個世紀以來的最低點,但美國經濟仍出現連續兩個季度的收縮。美國服務業與制造業綜合PMI8月份初值為45,低于上月的47.7,意味著經濟處在萎縮狀態。美國商業活動表現與其經濟增長關系密切,這意味著未來美國繼續衰退的可能性較大。不止美國PMI數據在下降,歐元區,日本亦遭受同樣的情況,這意味著全球經濟的萎縮,對國內來講會形成顯著的出口壓力。這同樣會進一步加大對總需求壓力。

政策視角

1、央行官網22日消息,中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布,2022年8月22日貸款市場報價利率(LPR)為:1年期LPR為3.65%,5年期以上LPR為4.3%。以上LPR在下一次發布LPR之前有效。1年期LPR較上月下降5個基點,5年期以上LPR較上月下降15個基點。

【點評】此次央行對LPR進行調整已經在市場預期之中,在此前8月份的中期借貸便利操作中,作為中期政策利率的MLF利率超預期下調了10個基點。在8月18日,國務院常務會議上指出,要完善市場化利率形成和傳導機制,發揮貸款市場報價利率(LPR)指導作用,支持信貸有效需求回升,推動降低企業綜合融資成本和個人消費信貸成本。對于此次作為房貸利率定價基準的5年期以上LPR下調力度更大,在中長期貸款需求更需提振的局面下,壓降長端LPR利率將有效降低居民和企業的融資成本,改善其加杠桿的意愿。這是今年LPR第三次下調。累計來看,今年以來,1年期LPR和5年期LPR累計分別下降15個基點和35個基點。

2、818國務院召開常務會議,部署推動降低企業融資成本和個人消費信貸成本的措施,加大金融支持實體經濟力度;部署加大困難群眾基本生活保障力度的舉措,兜牢民生底線;確定支持養老托育服務業紓困的措施,幫扶渡過難關、恢復發展;決定延續實施新能源汽車免征車購稅等政策,促進大宗消費。

【點評】此次國常會仍聚焦消費端,一方面推動降低企業和個人的消費成本,另一方面延續新能源汽車免征汽車購置稅措施,目的均在于促進消費。在降低消費成本方面,會議提出要完善市場化利率形成和傳導機制,發揮貸款市場報價利率(LPR)指導作用,支持信貸有效需求回升,推動降低企業綜合融資成本和個人消費信貸成本。央行22日已經對LPR進行調整,其中5年期LPR下調15個基點;汽車消費方面,延續新能源汽車免購置稅政策,再過去幾個月時間汽車消費變化顯著,這其中對汽車消費的刺激政策發揮重要作用,免購置稅政策旨在鞏固向好趨勢。

產業發展

1、當地時間周一(8月22日),歐洲天然氣和電力價格飆升,對俄羅斯“斷氣”的恐懼再次籠罩市場,歐洲基準天然氣價格一度大漲21%,德國電力價格首次突破700歐元關口,達到創紀錄的710歐元/兆瓦時。

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