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宏觀與商品24:宏觀定價暫緩 關注供給矛盾
卓創資訊 2022-08-22 09:29:04

本周大宗商品市場總結與展望

本周國內大宗商品價格在延續震蕩整理狀態,從現貨市場看,流通領域50個大宗商品中有19個上漲,較上期增加1個,均價較上期下跌0.65%。卓創資訊大宗商品出廠價格指數本周上漲0.21%,其中工業品指數上漲0.34%,農產品指數下跌0.06%。從期貨角度看,商品價格整體下跌,商品指數回落3.64%,工業品下跌4.62%,農產品下跌1.6%,從板塊上看,有色金屬板塊在鋁帶動下整體上行。

需要注意干旱對經濟造成的影響。美國西部地區70%的地區出現嚴重干旱,歐洲地區出現500年以來的最為嚴重的干旱,也因此,歐洲最大的萊茵河水位下降,已經開始影響到內河航運;而在國內,長江流域也出現水位下降的問題,高溫少雨已經嚴重影響到水利發電。電力供應不足會影響到工業生產,進而造成供給的收縮,近期受到該問題影響的行業是電解鋁、工業硅等高耗能行業。

國際宏觀:歐洲通脹仍在加劇,英國7月份通賬數據再度爆表,7月份同比上漲10.1%,漲幅創1982年以來最高紀錄。英國也成為本輪全球通脹中首個CPI漲幅破兩位數的七國集團國家,因高通脹擔憂,英國東海岸費利克斯托港發生罷工事件;美國7月美國成屋銷售環比下降5.9%,按年率計算為481萬套,是2015年11月以來最低水平,美國經濟衰退壓力依舊較大。

國內宏觀:7月份主要經濟數據未延續6月份環比回升的狀態,其中房地產數據仍延續下滑的狀態,以房地產新開工面積數據推算全年建材需求,年底前建筑前端建材需求難有改善;從貨幣角度看,7月份社融數據再度惡化,居民單位加杠桿意愿顯著下降,對應房地產成交面積環比回落的狀態;企業加大票據融資力度,說明企業短期流動資金壓力依舊明顯,而企業中長期借貸規模依舊回落,折射出企業對未來預期依舊偏弱。

政策視角:繼中央政治局會議要求“經濟大省要勇挑大梁”之后,日前召開的經濟大省政府主要負責人經濟形勢座談會“點名”粵蘇浙魯豫川6省,要勇挑大梁,發揮穩經濟關鍵支撐作用。該會議凸顯出三方面的信號,一、勢要起而不可落,鞏固經濟回升基礎要加力;二:展現擔當,經濟大省確定發力方向;三、合理加大宏觀政策力度,增量政策有望出臺。

近期宏觀定價的邏輯偏向于平穩,即在前期下跌后的整理階段。但隨著近期宏觀數據的發布,對衰退的交易或對需求收縮的交易顯著升溫,但值得注意的是“讓電于民”的政策已經影響到工業生產端,有色金屬產品價格上漲主要受供給收縮的影響,后期需要防范電力供應緊張對工業生產端的影響,份數高耗能行業的相關商品價格需要注意供給端收縮的影響。從宏觀定價邏輯上看,中期下跌趨勢是確定的,但短期下跌或得以緩和。

宏觀數據

1、財政部最新數據顯示,截至7月末,各地已累計發行新增專項債券3.47萬億元,發行使用進度明顯加快。截至7月末,今年以來各地累計發行新增專項債券3.47萬億元,基本完成了新增專項債券發行,比去年提前了半年時間。

【分析】7月28日召開的中共中央政治局會議強調,用好地方政府專項債券資金,支持地方政府用足用好專項債務限額。截至今年6月底,地方專項債限額還有1.70萬億元的富余量,大部分集中在東部沿海發達省份,用足用好專項債限額,是鞏固下半年經濟恢復勢頭的可行之舉。

2、7月末,廣義貨幣(M2)余額257.81萬億元,同比增長12%,增速分別比上月末和上年同期高0.6個和3.7個百分點;狹義貨幣(M1)余額66.18萬億元,同比增長6.7%,增速分別比上月末和上年同期高0.9個和1.8個百分點;流通中貨幣(M0)余額9.65萬億元,同比增長13.9%。當月凈投放現金498億元。

3、國家能源局數據顯示,7月份,全社會用電量8324億千瓦時,同比增長6.3%。分產業看,第一產業用電量121億千瓦時,同比增長14.3%;第二產業用電量5132億千瓦時,同比下降0.1%;第三產業用電量1591億千瓦時,同比增長11.5%;城鄉居民生活用電量1480億千瓦時,同比增長26.8%。

【分析】7月份全社會用電量回升1.6pct,主要原因在于居民用電高增。第二產業用電量同比轉負現實生產端表現不佳,極端高溫天氣下浙江、江蘇等多地引導高耗能行業有序用電,或是導致7月第二產業用電量走低的主要原因,7月工業增加值增速未必與工業用電量同步回落。

4、7月份國內主要經濟數據

1-7月份,全國固定資產投資(不含農戶)319812億元,同比增長5.7%。分產業看,第一產業投資8077億元,同比增長2.4%;第二產業投資101083億元,增長10.4%;第三產業投資210652億元,增長3.7%! 〉诙a業中,工業投資同比增長10.5%。其中,采礦業投資增長8.3%,制造業投資增長9.9%,電力、熱力、燃氣及水生產和供應業投資增長15.1%。第三產業中,基礎設施投資(不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業)同比增長7.4%。其中,水利管理業投資增長14.5%,公共設施管理業投資增長11.7%,道路運輸業投資下降0.2%,鐵路運輸業投資下降5.0%。

【分析】從投資增速看,1-7月份固定資產投資增速延續下滑趨勢,該數據自年初就進入下行狀態。從細分數據看,制造業投資增速僅有9.9%,低于工業投資10.5%的增速;基建投資增速有所加快,隨著前期資金到位,各大項目加快進入施工階段,帶動基建投資增速回升,但從增速看,基建投資增速相對仍較弱,低于市場預期。

1-7月份,全國房地產開發投資79462億元,同比下降6.4%。房地產開發企業房屋施工面積859194萬平方米,同比下降3.7%。房屋新開工面積76067萬平方米,下降36.1%。房屋竣工面積32028萬平方米,下降23.3%;商品房銷售面積78178萬平方米,同比下降23.1%;7月末,商品房待售面積54655萬平方米,同比增長7.5%。

【分析】從房地產主要數據上看,除土地購置面積降速略有收窄外,其他指標延續加速下降趨勢,表明房地產所代表的需求市場表現依舊較弱,對鋼鐵、水泥、玻璃等建材產品的需求拉動有限。從目前數據推算,到2022年底,房地產對建材的需求都難以出現回升。

7月份,社會消費品零售總額35870億元,同比增長2.7%。其中,除汽車以外的消費品零售額32046億元,增長1.9%。1-7月份,社會消費品零售總額246302億元,同比下降0.2%。其中,除汽車以外的消費品零售額221332億元,增長0.2%。

【分析】從社零銷售數據看,汽車消費數據的好轉對社零銷售的帶動作用較為明顯,但從累計數據看,截止到7月份數據,社零仍保持回落狀態。近期隨著新增感染人數的增多,防疫政策有所收緊,場景消費雖延續回升態勢,但回復速度有所放緩,以餐飲收入為例,7月份餐飲收入同比仍下降6.8%,1-7月份仍回落1.5%。

7月份,規模以上工業增加值同比實際增長3.8%(以下增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率)。從環比看,7月份,規模以上工業增加值比上月增長0.38%。1-7月份,規模以上工業增加值同比增長3.5%。

【分析】從行業們來看,采礦業增加值仍領先于制造業增加值,電力、熱力、燃氣及水生產和供應業增速加快。從行業數據看,41個大類行業中有25個行業增加值保持同比增長,較1-6月份減少6個,較去年同期減少10個,這表明經濟增長的壓力依舊明顯。

5、美國全國房地產經紀商協會(National Association of Realtors)18日公布的數據顯示,受利率上升影響,7月美國成屋銷售環比下降5.9%,按年率計算為481萬套,是2015年11月以來最低水平。

【分析】7月美國成屋銷售已連續第六個月下降。而上一次該指標出現連續六個月下滑是在2013年8月至2014年1月之間。與去年同期相比,成屋銷售更是大幅下挫20.2%。從價格角度看,7月份美國房價較6月份略有下降,成屋價格中值同比增長10.8%至40.38萬美元,僅略低于6月份修訂后的41.38萬美元的創紀錄價格。房地產是美國經濟的重要一環,房地產銷售下滑,對美國經濟增長來講會失去一大助力,經濟陷入衰退壓力越顯增加。

政策觀察

1、下半年經濟大省將承擔更重的責任。繼中央政治局會議要求“經濟大省要勇挑大梁”之后,日前召開的經濟大省政府主要負責人經濟形勢座談會“點名”粵蘇浙魯豫川6省,要勇挑大梁,發揮穩經濟關鍵支撐作用。近期召開的重要會議頻提“經濟大省勇挑大梁”,釋放了多重信號。

【分析】7月28日中央政治局會議提出“經濟大省要勇挑大梁,有條件的省份要力爭完成經濟社會發展預期目標!痹8月16日經濟大省政府主要負責人經濟形勢座談會上再度提出“經濟大省要勇挑大梁,發揮穩經濟關鍵支撐作用”,凸顯出三方面的信號,一、勢要起而不可落,鞏固經濟回升基礎要加力;二:展現擔當,經濟大省確定發力方向;三、合理加大宏觀政策力度 增量政策有望出臺

產業發展

1、8月12日,山東省政府新聞辦舉行新聞發布會,山東省工業和信息化廳副廳長王曉回答了記者提問并介紹近年來在淘汰落后動能、改造提升傳統動能等方面的具體工作及下一步措施。在轉調優化低效產業方面,堅持決心、目標、思路、要求和方法“五個不變”,嚴格落實“四個區分”和“五個減量替代”,進一步為先進產能發展騰出空間。當前,重點推進化工園區對標提升,抓好第二批29家化工園區綜合考核,堅決完成740萬噸地煉產能整合轉移,推動單廠區裝置產能100萬噸以下獨立焦化企業115萬噸產能整合轉移退出,嚴格把全年粗鋼產量控制在7600.3萬噸以內、焦炭產量控制在3200萬噸左右,并按時序推動焦化產能整合轉移、傳輸通道城市鋼鐵企業產能應退盡退,做好化肥、氯堿、輪胎等節能降耗改造。

2、中國工程機械工業協會最新數據顯示,2022年7月挖掘機銷量17939臺,同比增長3.4%,較6月提升14pct。其中國內銷售9250臺,同比下降25%,降幅較6月收窄10pct;出口8689臺,同比增長73%,增幅較6月提升15pct。

【分析】時隔14月,挖機7月銷量增速首度轉正,與基建、房地產和采礦業相關的中大挖市場復蘇相對緩慢,小挖恢復較好。具體來看,2022年7月小挖銷量占比上升9pct,小挖恢復較好,大挖次之,中挖恢復較慢。海外市場放量平滑了國內市場的需求疲軟,出口方面,7月出口銷量8689臺,同比增長72.8%。為2022年同比上漲第四高的月份。從數據看,出口數據對銷量的帶動作用明顯,據了解,從需求端的增加投資情況來看,有微幅改善,投資增速仍然下滑。水利、公路、公共基礎設施增速有所回升,其他關聯行業的投資均不理想,特別是房地產的在建和新建降幅仍在擴大。

3、2022年1-7月,中國造船完工量2085萬載重噸,同比下降13.8%;新接訂單量2572萬載重噸,同比下降43.1%;手持訂單量10366萬載重噸,同比增長15.6%。

4、據中國汽車工業協會發布最新數據顯示,今年7月,我國汽車產銷分別完成245.5萬輛和242萬輛,同比分別增長31.5%和29.7%。

【分析】7月,我國汽車產銷同比繼續保持較快增長,購置稅優惠等促消費政策持續發力,乘用車消費需求繼續恢復;商用車降幅有所收窄。同時,新能源汽車產銷同比延續了快速增長勢頭,汽車出口再創歷史新高。7月29日,國務院常務會議部署進一步擴需求舉措,推動有效投資和增加消費。會議明確,延續免征新能源汽車購置稅政策,未來汽車消費良好勢頭的政策支撐明顯。

5、8月15日,交通運輸部發布7月交通運輸行業主要統計指標。數據顯示,7月份公路水路交通固定資產投資達2591億元,同比增長7.5%。其中公路投資2452億元,同比增長6.8%。全國港口貨物吞吐量7月為134002萬噸,同比增長5.7%,集裝箱吞吐量完成2636萬標箱,同比增長11.2%。7月份,水路貨運量完成73899萬噸,同比增長7.2%。公路貨運量完成327390萬噸,同比下降3.8%。

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