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8月份國際油價情景分析報告(簡版):未來三個月原油月均價仍將逐步下行
卓創資訊 2022-08-19 16:41:43

【導語】在驅動變量分析的基礎上,我們運用模型集成方法進行測算,得到模型預測結果。然后依據基準條件下的情景因素分析與模型預測結果相結合,做出了今后8-10月的中短期國際油價預測報告。其中,WTI原油期貨價格預計8月份月均價97美元/桶,9月份均價92美元/桶,10月份均價為88美元/桶,仍然維持后3個月油價逐步下行的趨勢。

一、情景因素分析

從宏觀情景看,美國非農報告遠超市場預期,同時7月CPI高位回落,且結果低于市場預期,宏觀經濟衰退擔憂有所緩解,市場風險偏好上升,原油為首的風險資產出現價格反彈。雖然短期內宏觀情緒改善支撐油價上漲,但這樣的反彈不可持續,宏觀情緒仍會反復。放長時間周期看,宏觀層面對油價仍有進一步施壓空間。

從金融情景看,除了原油市場的供需錯配之外,市場流動性激增支撐了2020年以來油價重心的明顯抬升。金融因素決定了油價上方空間,逐步緊縮的貨幣政策及對應原油市場中的持倉量數據都可以看到,目前市場流動性已經進入邊際縮緊狀態,這將會逐步壓制原油價格的上方空間。

從供需情景看,實際供需數據仍然在均衡區間內運行。在供需相對平衡的狀態下,供給端將對商品價格形成成本支撐。同時,高通脹下約束性的貨幣政策也將逐步引起需求端的負反饋。當前油價就處在成本支撐和需求疲弱壓制共存的狀態下,之后預計需求側影響還會進一步放大。從數據端,我們也看到了在高油價下原油需求側有疲軟跡象,這也印證了我們此前提示的高油價和經濟衰退對原油需求的負反饋作用。展望未來,需求的負反饋作用將會逐步壓制油價上方空間。

二、驅動變量分析

本月選擇的四大變量是主要經濟體M2貨幣供應量數據,美元指數,美國原油商業庫存,總持倉量。這主要由于宏觀屬性主導了本月以來的油價變動,也將在接下來一段時期內繼續主導油價,因此我們保留了主要經濟體M2貨幣供應量數據,美元指數這兩個表征宏觀屬性的數據指標。

7月份美國消費者信心指數處于歷史低位,銅油比創下新低,美國通脹率再創新高,預示著美國經濟衰退風險大幅升溫。而同時美聯儲繼續大幅度和快節奏地緊縮貨幣政策,市場流動性邊際縮緊及美元指數的走強將會逐漸擠壓油價中的泡沫,并壓制原油價格的上方空間。貨幣緊縮加快后在全球資產的聯動下,對油價的拖累也會逐漸明顯。因此,本月變量選擇時,我們從宏觀情景下選擇了貨幣供應量和美元指數兩大指標。

而在供需情景下,我們選擇了美國原油庫消比指標,當前指標仍在20-22的均衡區間內運行,說明全球原油整體供需處在相對均衡的狀態之下。在供需相對平衡的狀態下,供給端將對商品價格形成成本支撐。值得注意的是,高通脹下約束性的貨幣政策將逐步引起需求端變化,這個因素已經、并將繼續制約原油價格上方空間。

最后從金融情景下,我們選擇了總持倉量數據,主要原因是當前總持倉量和油價出現了明顯背離。2021年年中以來,總持倉量已經開始進入到了下降通道內,在美聯儲加快緊縮流動性及歐美衰退交易升溫的當下,預計原油持倉量仍將繼續下降,需警惕投機資金撤離可能進一步放大油價的下跌趨勢。

三、數量模型結論和中短期油價預測

在上述驅動變量分析的基礎上,我們運用模型集成方法進行測算,得到模型預測結果。然后依據基準條件下的情景因素與模型預測結果相結合,做出了今后8-10月的中短期國際油價預測報告。其中,WTI原油期貨價格預計8月份月均價97美元/桶,9月份均價92美元/桶,10月份均價為88美元/桶,仍然維持后3個月油價逐步下行的趨勢。

卓創資訊8-10月的預測結果與EIA的油價預判以及與WTI的遠期交易結算價相比,三者對8-10月的預判價位或者成交價位十分接近,三者對8-10月期間的國際油價(WTI)的預判,保持在92-97美元的區間內,與7月的均價104美元相比,呈現出了較明顯的回落預期。

四、中國原油現貨市場分析

從近期國際原油價格對中國原油價格的傳導情況看,二者仍然維持同樣波動,但中國原油價格相對國際原油價格維持偏強運行態勢,SC原油可供交割倉單數量處于低位且進一步消化,以及亞洲地區原油需求的恢復,可能帶動整體估值偏低的SC走出強于外盤兩油的行情。

從原油向國內成品油傳導情況看,2022年7月,政策消息面利空疊加需求淡穩,山東成品油市場購銷表現不盡如人意,汽、柴油市場價格持續下跌,環比跌幅在700元/噸左右。而國內原油價格震蕩下跌后小幅回漲,與成品油市場價間價差階段性收窄。山東地煉汽、柴油裂解價差先漲后跌,并于月底跌入負值區間。零售環節,山東地煉汽、柴油批零價差波動相對有限,加油站理論毛利維持相對穩定水平。預計8月份,山東地煉汽油價格或跌后反彈,柴油價格呈區間震蕩走勢,8月底汽柴油價格水平不排除環比分別上漲50-150元/噸和100-200元/噸。預計煉油利潤或保持盈利狀態,加油站理論毛利下降。

最后,從成品油供需狀態看,2022年7月,國內汽油、柴油市場處于供大于求狀態。汽油供需差值環比下滑2.84%,供大于求局面輕度緩解,但受成本下滑影響頗深,價格背離與供需差值的反向聯動關系轉而下行;柴油則表現不同,7月供需差值增長0.74%,遵循供需差值與價格的反向聯動規律,柴油月均實際批發價與實際零售價分別下跌6.66%、4.68%。預計8月汽油供應、需求都存在增長預期,供需差值或將在7月基礎上小幅波動,柴油供需差值仍有向上小幅增長的可能性。

說明:

(1)本文中有關對國際油價的預判結論,僅是我們依據當前市場情景下形成的學術交流觀點,不排除今后市場發生變化后對有關預判結論重新修正。本報告中有關變量選擇、價格預測結論以及其它有關觀點,僅僅是為了與量化專業人士作觀點作為模型變量選擇交流用,不構成對有關人士的經營建議。

(2)本篇是卓創資訊研究院能源研究組《8月份國際原油情景分析報告》的內容摘選。需完整版的用戶可以與卓創資訊大客戶部聯系。

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